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im电竞官方网站:王林:一个最简单的股权分置解决方案模型

发布时间:2022-09-25 03:39:12 来源:im电竞平台官网 作者:im体育电竞  浏览量:5

  股权分置改革确实到了非改不可的地步。不单是因为股市的内部发展逻辑使其面临不改革就难以为继的窘境,外部整个金融改革的大局也对股市提出了严厉的要求,使其成为金融系统改革的一部分,并且是牵一发而动全身的关键部分,是一场攻坚战。此时若还去讨论股权分置形成的原因和责任毫无意义,现在是集中精力谋划股权分置如何改革的时候,已没多少时间了。

  和其他任何改革一样,股权分置改革方案要权衡改革的利益、目标与成本、代价的关系,使目标和代价相匹配,争取改革目标最大化,改革代价最小化。一个系统的改革方案不仅要看其改革目标的实现程度,更要看其付出的成本、代价和所冒风险程度。

  股权分置改革的目标是股市全流通,即所有上市公司的股份都可以在交易所挂牌交易(这是就总体而言,有些公司不在此列),这是总的和终极的目标。需要对这个目标进行细化、具体化、指标化,考虑时间、数量、结构比例等因素,可以细化为在多长时间内实现股市全流通,解决股权分置的绝对数和相对数如何选择。也就是我们希望用一两年、四五年还是七八年实现终极目标,考核目标实现程度的指标更注重解决问题的绝对数还是从股市总体衡量的相对数,实际上有很多不同的选择。

  相比较而言,股权分置改革的成本、代价和风险要复杂的多,涉及面大的多,更难以预测和把握。如果一个股权分置改革方案实施的代价是股市“崩盘”,引发金融危机,危及社会安定,那不管它要实现的改革目标看起来有多美(实际上也不可能达到),也是不可取的。我们甚至必须把股价指数的相对稳定也作为股权分置改革的目标之一。股权分置改革的成本、代价主要是投资者的损失和牺牲的程度、政府公共资源(包括政策资源、财政资源和资本资源)的消耗程度,等等。综合来看,股市稳定程度、指数稳定程度是衡量改革成本代价的关键指标。

  社会经济的改革不可能像物理试验,可以反复试验,错了从头再来。社会经济改革是一张不能重复使用的没有回程的单向车票。必须慎之又慎,要运用一切可能的方法和手段对改革的过程和后果进行模拟和推演。近年来台湾当局多次对未来可能的台海战争进行所谓的“兵棋推演”,美国大选也进行“兵棋推演”,实际上这是一种人类社会实践预测、决策和控制的新方法。股权分置改革也应该进行“兵棋推演”,可惜我们在争论和回避中消耗了宝贵的四年时间,没有着手研究进行这项工作,事到如今,改革箭在弦上,没有机会做了。

  虽然我们不能建造一个完善的巨型系统对股权分置改革的过程和结果进行模拟推演,但是我们完全应该吸取这个方法的合理思想,用以指导改革的实践。本文拟建立一个最简化的解决股权分置的逻辑模型,试作一番推演,以抛砖引玉。

  股权分置的逻辑起源是上市公司IPO时的募股说明书中关于发起人股份“暂不上市流通”的约定。这是一个含糊其词的不明确的约定,既不是可以流通,也不是不可以流通,实际上是一个“变量”。现在就以这个变量构造一个对股价指数的逻辑函数。

  1、设所有已发行上市公司的“上市合同”(即募股说明书)中约定的发起人股份“暂不”上市流通的“暂不”为变量X,即取值为时间的变量X;

  2、设所有将要发行上市公司的“上市合同”(即募股说明书)中约定的发起人股份“暂不”上市流通的“暂不”也为变量X,即取值为时间的变量X;

  X取值无穷大即是发起人股份“永不”上市流通;X取值为0即是发起人股份(不管是老股还是新股)即刻上市流通。

  Y取值为0即是指数不受任何影响,保持绝对稳定;Y取值为1即是股市“崩盘”,指数受到巨大影响,跌至接近为0的程度。

  当X=50年时,Y=无穷小;(香港50年不变,所以香港回归以来保持稳定)

  当X=15年时,Y=0.009;(15年以后的事,对当前影响可以忽略不计)

  当X=10年时,Y=0.05;(十年以后发起人股份上市流通,对当前股市有影响,但很小)

  当X=5年时,Y=0.1;(随着发起人股份上市时间的不断缩短,对指数的影响显著增大,但尚可承受)

  当X=4年时,Y=0.2;(四年以后所有发起人股份上市流通,指数可能从目前点位下跌20%,至1000点左右,投资者损失惨重,形成股灾)

  当X=3年时,Y=0.3;(三年以后所有发起人股份上市流通,指数可能从目前点位下跌30%,至850点左右,形成严重股灾)

  当X=2年时,Y=0.5;(两年以后所有发起人股份上市流通,指数可能从目前点位下跌50%,至600点左右,股市“崩盘”并引发金融危机)

  当X=1年时,Y=0.7;(一年以后所有发起人股份上市流通,指数可能从目前点位下跌70%,跌至350点左右,股市彻底非理性“崩盘”,金融危机全面爆发)

  当X=0年时,Y=1;(宣布明天起,所有发起人股份上市流通,指数可能下跌至100点或更低,灾难已无可言状)

  1、 这是一个极端简单化的模型,但变量的选取能够描述股权分置改革的本质特征,有一定的参考价值;

  2、 完全可以在此基础上构造多变量函数,比如对老股新股设置不同的变量,进行更多可能性的推演。

  1、 指数受到发起人股份(包括老股和新股)上市流通时间的决定性影响。当发起人股份的上市时间从足够远逐步缩短为0时,指数受其影响的下跌幅度从0(完全没有影响)变化到彻底“崩盘”,此函数是连续的;

  2、 存在一个函数区间,在此区间内,X的取值范围和函数Y的数值范围是相对匹配的,即指数下跌的幅度在可以承受的范围之内,而它对应的实现改革目标的时间也是可以接受的。

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