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产品名称:im电竞官方网站:港股餐饮企业2021年业绩综述:至暗时刻静待复苏
发布时间:2022-09-26 12:04:39
来源:im电竞平台官网 作者:im体育电竞
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产品信息

  处于扩张周期的强品牌势能餐饮企业收入增长空间大:餐饮服务市场于2021年收入达46,895亿元,同比增长了18.6%。整体上我们重点观察的港股餐饮企业在2021年上半年都不同程度地加快了门店扩张的步伐,而在2021年下半年,由于疫情在多地抬头,不同餐饮企业的扩张产生分化,太二、凑凑、海伦司、奈雪的茶、肯德基、必胜客等品牌持续加快扩张的步伐,而海底捞、呷哺呷哺等品牌则由于不同的原因开始进行门店收缩。同店方面,2021年太二、海伦司、必胜客同店销售增长亮眼,分别同比增长5.7%、8.2%、7%。业绩方面,我们重点观察的餐饮企业于2021年的收入整体上都较2020年以及2019年有提升。海伦司2021年收入同比增长了124.4%,增速录得最高。九毛九则实现了同比227.6%的利润高增长。与其他餐饮企业相比,九毛九、海伦司、百胜中国的盈利能力较强,经调整净利率处于前列。餐饮企业2021年受到受疫情、宏观经济等外部环境的负面影响,收入及利润增长受到压制。我们预计随着宏观风险的解除,餐饮行业将迎来强劲复苏,而原本处于高速扩张期的餐饮品牌收入有望得到高速增长。

  经营效率高的餐饮企业韧性更强:餐饮品牌的单店模型是决定企业未来成长空间的关键要素之一。与其他餐饮品牌相比,九毛九旗下品牌太二的单店坪效(2021年:5.0万元每平方米)与同业相比在疫情前后皆处于领先地位。从利润空间来看,九毛九在疫情前后的利润空间始终处于较高水平(20%左右),展现出较强的经营韧性与盈利能力。此外,对于部分餐饮企业,我们在一定的参数假设下,测算了不同餐饮品牌的盈亏平衡所对应的翻座率。太二、海底捞、凑凑、呷哺呷哺和海伦司盈亏平衡时所需的翻座率分别为2.2、3.1、2.0、2.7和0.7,海伦司的减法战略使得公司的刚性成本极低,翻座率不满1次就能达到盈亏平衡点。海底捞由于较高的经营杠杆,故要达到盈亏平衡所需的翻座率要求最高。总的来说,对于餐饮连锁,目前环境不仅面对着“三高一低”的经营困境,并且在疫情大环境之下,高经营杠杆的单店模型易受到巨大的冲击。

  投资建议:总体来看,强势能的餐饮品牌在2021年加速扩张,叠加良好的同店销售增长、高效的单店模型、优异的经营管理能力,实现亮眼的业绩,其中以九毛九与海伦司为代表。站在当前时点,由于以北上广深一线城市为代表的全国多地受Omicron的严重影响,在高线城市建立品牌势能的太二/九毛九、呷哺呷哺/凑凑和奈雪的茶于一线城市门店占比较高,受到的影响更大,海底捞、海伦司、肯德基、必胜客品牌受到的影响相对较小。疫情是影响餐饮行业经营表现的最重要的β,我们观察到的餐饮企业在3-4月的经营数据走势偏弱,且这一趋势将大概率延伸至5月。我们预计疫情影响将边际趋弱,2022年下半年餐饮行业有望迎来经营业绩反弹,但股价的反弹或先于此。我们建议投资者积极关注在外部风险事件冲击下经营韧性强、盈利能力突出的具备强α的餐饮企业九毛九(、海伦司(9869.HK)。

  风险提示:新冠疫情的持续性影响,食品安全风险影响品牌形象,原材料价格上涨或者短缺,激烈的市场竞争。

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